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中信证券:5月中旬依然是A股战略配置好时点
    您现在的位置:宠物鼠 > 宠物酒店 > 正文 发布时间:2019-06-11 10:17

中信证券:5月中旬依然是A股战略配置好时点

  发布下半年投资策略称,货币预期重启降准,财政在预算内外同时发力,改革政策提速,逆周期政策调节对冲外部因素,全年经济目标有望实现。

预计A股盈利增速2019Q3筑底后逐季回升,今年还将有约2500亿资金净流入,其主力偏好价值。 5月中旬依然是A股战略配置点,价值领涨的慢牛逐步启动;看好沪深300,建议聚焦高景气龙头,关注弱周期消费板块。   以下是全文:    货币预期重启降准,财政在预算内外同时发力,改革政策提速,逆周期政策调节对冲外部因素,全年经济目标有望实现。

预计A股盈利增速2019Q3筑底后逐季回升,今年还将有约2500亿资金净流入,其主力偏好价值。

5月中旬依然是A股战略配置点,价值领涨的慢牛逐步启动;看好沪深300,建议聚焦高景气龙头,关注弱周期消费板块。

  政策组合拳发力,对冲外部因素。

  外部因素的一致预期被打破,市场再次进入基本面和政策预期的再平衡期。

国内政策有准备、有意愿也有能力逆周期发力,应对外部因素的压力:  1)货币政策相机偏松。 预计政策将灵活运用降准、流动性操作等多种政策工具,完善信贷投放,进一步实现流动性合理充裕;我们分析年内或仍有1-2次定向或非定向降准可能,再启时点大概率在6-7月。

  2)财政政策有望在预算内外同时发力。

3%的狭义赤字率内仍有宽松空间,广义赤字率内,预期政策会发挥特别国债等准财政手段以实现高质量的加力提效,支持内需消费和拉动基建投资。   2019年A股盈利增速%,Q3筑底后逐季回升。

  逆周期政策托底经济的背景下,预计:A股盈利增速2019Q2/Q3筑底,Q4后逐季回升;2019年全部A股/非金融/金融盈利增速%/%/%;2020年上升至%/%/%。

其中,大消费、医药、大金融2019年ROE仍在10%以上,盈利确定性高。   A股今年还将净流入约2500亿元,外资、回购和是主力。

  预计今年A股净流入资金8050亿,截至5月10日已流入5500亿元,未来还将净流入2550亿元。

与之前流入的主力杠杆资金、私募、公募的持仓风格有较大差异,未来外资(预计2580亿)、回购(预计1150亿)、(预计800亿)是流入主力,更偏好价值蓝筹。

我们相对更看好价值板块和沪深300指数的表现。   5月中旬依然是全年战略配置的点,价值领涨A股的慢牛逐步启动。

  A股今年的风险环境优于去年,估值向下的压力有限;而考虑未来约2500亿元的资金净流入,指数上限有望接近年内前期高点。 我们认为,5月中旬依然是A股全年风险收益比很不错的布局时点。

复兴在路上,随着基本面预期明确和估值切换,市场波动变小,长期资金流入节奏更稳定,价值领涨的A股慢牛会逐渐启动。   拥抱价值,聚焦高景气龙头,配置弱周期板块。   1)战略配置:外资稳定偏好,且基本面向好的“头部品种”。 外资是未来流入资金的主力,且在A股持仓稳定,主要集中于长期回报处于顶部的“头部品种”,其中所处行业景气向好的龙头值得持续关注。

  2)行业配置:地产为底仓,主选弱周期消费板块。 首先,业绩稳定的和景气向好的地产都有底仓配置价值。

其次,主选能抵御周期波动的必选消费+医药板块,包括有抗通胀属性的必选消费,渗透率快速提升的消费成长股,滞涨且业绩稳健向好的医药白马。   3)主题投资:5G+自主可控主线。 货币环境偏松有利于成长主题,关注:1)投资进入高峰,确定性高的5G;2)外部因素催化的自主可控主线。

  风险因素:  资金对A股的偏好快速下行;英国脱欧、美伊冲突等地缘风险集中爆发;国内宏观数据和微观盈利明显低于预期。     主要经济体同步放缓,给中国经济带来了挑战和不确定性。

逆周期调节对于2019年中国经济至为关键,年初以来的逆周期调节已见效果,后续“加力”仍有空间。

加速推进制度性改革也是今年宏观政策的重要方面,可以为中长期经济固本培元,为当前经济提振信心。 我们认为,逆周期调节+制度性改革有能力稳住内需、扛住外部冲击,预计2019年全年GDP增长%,政府确定的经济增长预期目标有望实现,且汇率仍将保持大致稳定,在全球经济增长普遍放缓的大背景下,中国经济仍属不错表现,稳住即胜出。

  全球经济三大变化给中国经济带来挑战和不确定性。 相比2018年,  1)主要国家经济走势由分化逐步转向同步放缓,削弱了中国的外部需求,使中国出口市场的腾挪空间受到极大限制;  2)主要国家央行迅速转变货币政策方向,使全球流动性和利率走势出现扰动;  宏观政策逆周期调节已见效果,后续“加力”仍有空间。

  逆周期调节对2019年中国经济至为关键,2018年末以来的宏观政策特点可以看作是货币政策的“集中释放期”和财政政策的“初步显现期”,而下半年则将是财政政策的“加力期”和货币政策“充分配合期”。   一季度财政“前移”,减收增支,以及货币政策在季度GDP环比下滑期间均以降准应对,及时有效,均充分展现了逆周期调节的出众效果,有效熨平了经济波动,使一季度经济表现好于预期。

  后续来看,通胀上移属结构性因素推动,不构成货币政策继续“宽松”的掣肘,而中美利差的重新走阔也为进一步降准提供了空间,年内或仍有1-2次定向或非定向降准可能,再启时点大概率在6-7月。   财政政策层面,狭义赤字率仍在3%的“红线”以下,而广义赤字率对应的财政工具也依旧充裕,地方专项债、政策性债、特别国债等工具均有向上扩充空间。 若外部冲击下需要进一步加大逆周期调节力度,较为充裕的货币财政政策空间均将提供较为合意的政策环境。   加速推进制度性改革,为中长期经济固本培元,为当前经济提振信心。

  除了加强逆周期调节,加速推进制度性改革也是今年宏观政策的重要方面,其作用是消除经济发展中体制性、结构性问题,重新塑造经济增长动力,促进经济从高速增长转向高质量发展,在短期内也有助于改善市场预期,提振经济信心。   这些改革包括解决民营企业关切(保护产权、解决“融资难融资贵”问题、放开垄断管制领域)、加速推进国企改革(第四批混改试点、上海、深圳、沈阳进行的区域综合改革试点等)和金融供给侧改革等。

  内需对冲外需,经济稳住即胜出。

  逆周期调节+制度性改革有能力稳住内需,扛住外部冲击,我们预计2019年全年GDP增长%,二、三季度略低,四季度逐渐企稳,政府确定的经济增长目标(%-%)有望实现。

其中,基建对冲制造业投资下滑,个税减税及可支配收入趋稳、鼓励消费政策等因素,可能使消费渐有起色,但外部因素令进出口压力凸显。   物价升幅有限,预计CPI上涨%、PPI上涨0%-%,盈利维持低位。 人民币汇率尽管压力仍存,但外部不利环境优于去年,进一步贬值空间有限,下半年将在的窄幅区间波动。

在全球经济增长普遍放缓的大背景下,中国经济能够稳定在这个水平仍属不错的表现。 机构最新投资攻略          (文章来源:证券时报)。

 
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